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造紙業(yè)開啟盈利修復(fù) 包裝紙或?qū)⒃俣妊堇[漲價潮
發(fā)布時間:2019-12-28

  12月初,國金證券發(fā)表《輕工造紙行業(yè)研究年度策略報告》。

  該報告通過從包裝紙庫存、價格,國廢價格、外廢進口情況,以及木漿庫存、價格等多方面數(shù)據(jù)的比較分析,得出了“造紙行業(yè)盈利開始修復(fù)”的初步結(jié)論。

  下面,我們就來具體剖析一下。

  今年10月,全國箱板瓦楞紙的平均庫存天數(shù)為9.86天,基本處于歷史相對低位。

  而從需求角度來看,今年9月,國內(nèi)箱板紙和瓦楞紙的需求,同比分別增加81萬噸和66萬噸。

  受庫存低位和需求回暖的共同影響,包裝紙于9月起開始漲價。同時,受春節(jié)需求旺季+巨頭停機雙重作用,本輪紙價上漲,短期內(nèi)仍將持續(xù)。

  今年三季度,造紙板塊的綜合毛利率水平提高19.79%,環(huán)比提升4.81pct。

  綜合目前國內(nèi)包裝紙庫存低位和短期內(nèi)有需求回暖的現(xiàn)實,伴之明年底外廢將實現(xiàn)全面禁止進口,預(yù)計明年內(nèi),外廢配額將縮減至700~800萬噸,從而導(dǎo)致明年國內(nèi)廢紙缺口在700萬噸左右。

  廢紙進口量銳減,我國的廢紙回收率不高,導(dǎo)致原材料持續(xù)收緊,這將觸發(fā)包裝紙價格走強。

  應(yīng)對廢紙缺口的三種途徑

  應(yīng)對外廢禁令下的廢紙缺口,主要有三種解決途徑:

  1)直接進口成品紙:2018年,國內(nèi)進口瓦楞紙和箱板紙數(shù)量分別為 111.12萬噸和135.39萬噸,同比增長71.32%和51.03%。原紙進口增長雖快,但絕對體量相對較小,與全國每年近5000萬噸的包裝紙需求相比,進口包裝紙原紙短期內(nèi)較難形成補償。

  2)木漿造紙:目前來看,無論是國內(nèi)漿價還是國際漿價都處在相對低位。但與廢紙相比木漿價格明顯更高。若采用木漿進行包裝紙制造,在激發(fā)木漿需求的同時,也將會導(dǎo)致成本增加促使原紙漲價。

  3)龍頭紙企海外廢紙漿產(chǎn)能。紙企海外布局廢紙漿產(chǎn)能更為合理。相比依賴于國廢生產(chǎn)的中小企業(yè),擁有完成海外廢紙回收以及紙漿能力的龍頭紙企,將在原材料供給收緊之下更具成本優(yōu)勢。

  9月,國際木漿港口庫存天數(shù)為44天,環(huán)比下降4天,庫存量環(huán)比下降 0.48%,10月庫存下降5.29%。

  全球木漿出運量9月為475萬噸,同環(huán)比分別增長3.17%和4.03%,短期內(nèi)全球木漿需求出現(xiàn)回暖。

  受益于此,國際漿價于今年9開始企穩(wěn),內(nèi)盤漿價也基本在11月內(nèi)止住下跌趨勢,短期內(nèi)木漿價格具備一定支撐,繼續(xù)下降概率較小。

  長期而言,根據(jù)PPPC統(tǒng)計數(shù)據(jù),預(yù)計今年全球闊葉漿供給量為3,957萬噸,同比微增0.51%,需求量為3,432萬噸,同比增長0.95%。

  未來4年,預(yù)計全球闊葉漿新增產(chǎn)能為291萬噸,而新增需求為391萬噸。另一方面,根據(jù)Bloomberg統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示,預(yù)計明年全球新增木漿產(chǎn)能僅130萬噸。

  綜合來看,未來全球木漿新增產(chǎn)能不多,且一定程度上需求增長快于產(chǎn)能增長。因此,中長期看,木漿價格具備溫性上漲基礎(chǔ)。

  綜上所述,短期內(nèi),造紙板塊已開啟盈利修復(fù),中長期看,外廢禁令大限將至,原材料供給收緊之下,將推高國廢價格,包裝紙或?qū)⒃俣妊堇[漲價潮。

  在這種趨勢下,具備完成海外廢紙回收、廢紙漿制造產(chǎn)能,以及未來產(chǎn)能投放確定性高的太陽紙業(yè)、山鷹紙業(yè)等,將持續(xù)獲利。

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